■宏觀總量政策維持中性
對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷。一季度開(kāi)局良好，但是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，預(yù)計(jì)宏觀政策至少將維持中性偏寬松的特征。政治局會(huì)議特別提到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，在中美沖突壓力增大的背景下，繼續(xù)關(guān)注需求側(cè)政策的擴(kuò)大發(fā)力。
對(duì)宏觀政策的變化。政策延續(xù)此前兩會(huì)和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)，并未出臺(tái)更大的刺激政策。宏觀政策的著力點(diǎn)仍在于擴(kuò)大內(nèi)需，短期保持不變、缺乏增量。關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)證券化帶來(lái)的宏觀資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大的積極影響。
■大宗商品的影響分析
有色：4月政治局會(huì)議所提及內(nèi)容中，提到要加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，培育壯大新動(dòng)能，在新能源汽車領(lǐng)域鞏固優(yōu)勢(shì)，房地產(chǎn)領(lǐng)域支持剛性和改善性住房需求等，與有色板塊關(guān)系相對(duì)密切的品種如下表所示：
黑色：一季度我國(guó)鋼鐵行業(yè)恢復(fù)較快。據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，1-3月國(guó)內(nèi)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量2.55億噸，同比下降1.50%，分單月日均產(chǎn)量增速來(lái)看，分別為-13.9%、1.0%和9.4%，環(huán)比增幅較為明顯，其中3月份產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高；粗鋼累計(jì)消費(fèi)2.21億噸，同比下降4.10%，分單月日均消費(fèi)來(lái)看，分別為-24.90%、7.70%和8.40%，除1月份受國(guó)內(nèi)疫情放開(kāi)影響出現(xiàn)大幅下滑外，2月和3月份消費(fèi)均創(chuàng)歷年同期新高，鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。
化工：與房建相關(guān)的PVC高庫(kù)存問(wèn)題未能有效解決，PP5-6月仍有近90萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能釋放，均建議逢高做空套保。而EB受上游成本拖累建議觀望。
橡膠。新能源政策對(duì)汽車銷售總量刺激有限，政策帶來(lái)的需求拉動(dòng)更多在基建層面。目前橡膠的矛盾主要在持續(xù)增加的社會(huì)庫(kù)存以及下游輪胎廠成品庫(kù)存依舊高企，決定了當(dāng)下橡膠呈現(xiàn)的是供需寬松格局。我們認(rèn)為，今年四季度或是橡膠價(jià)格向上波動(dòng)的機(jī)會(huì)。
